הבנקים נאבקים במאבק סמלי: חוק הקלריטי תקוע – האם זה ישנה משהו?

חוק הקלריטי, שנועד להסדיר את שוק הסטייבלקואינים בארצות הברית, תקוע בוושינגטון. אולם מומחים בתעשייה טוענים כי התוצאה כבר נחרצה מזמן. זאכרי טאונסנד, מנכ״ל חברת הביטוח הקריפטוגרפית Meanwhile, טוען כי הבנקים המסורתיים, שמנסים לחסום את הנפקת הסטייבלקואינים הנושאי תשואה, מנהלים מאבק סמלי בלבד.

״כל גוף מושרש נלחם במוצר פיננסי טוב יותר״, אמר טאונסנד. ״עיכוב חוק הקלריטי לא ישנה את התוצאה הסופית. הם ינסו לעכב, אך יפסידו את השוק בכל מקרה.״

הערכתו האופטימית של טאונסנד מגיעה לאחר שהסנאט האמריקאי לא הצליח לקבוע מועד לדיון בחוק באפריל, ודחף את ההצבעה למאי. שלוש נקודות המחלוקת העיקריות נותרו: הוראות הפיזור, גיוס קולות רפובליקנים ותשואת הסטייבלקואינים.

העיכוב מתרחש למרות שיו״ר ארצות הברית לשעבר, דונלד טראמפ, אמר למחזיקי מטבעות המם ב-MAR-A-LAGO בסוף השבוע האחרון כי הוא מעוניין שהחוק יעבור והוא יחתום עליו מיידית.

״הבנקים נאבקים במאבק סמלי בעוד ההעברת הפקדונות כבר בעיצומה״, אמר טאונסנד.

מהו הנושא המרכזי במחלוקת?

לב ליבה של המחלוקת סובב סביב תשואות הסטייבלקואינים. חוק הג׳יניוס, שנחתם ביולי 2025 על ידי טראמפ, מחייב את מנפיקי הסטייבלקואינים לשמור על עתודות מלאות בגובה 1:1 עבור המטבעות המונפקים. העתודות יכולות לכלול דולרים אמריקאים, שטרות של הבנק הפדרלי, פיקדונות מובטחים, אג״ח ממשלתיות לטווח קצר וקופות גמל.

חוק זה אוסר במפורש על מנפיקי הסטייבלקואינים להציע תשואה ישירה למחזיקים. עם זאת, הוא אינו אוסר על צדדים שלישיים או חברות קשורות להציע מוצרים הנושאים תשואה סביב הסטייבלקואינים. חלק מגרסאות חוק הקלריטי המוצעות נועדו לסגור פרצה זו לחלוטין.

קבוצות בנקאיות טוענות כי מתן אפשרות לסטייבלקואינים להציע תשואות תחרותיות עלול לגרום למשיכת פקדונות מחשבונות הבנקים המסורתיים. מכיוון שעתודות הסטייבלקואינים מובטחות במלואן ולא מושאלות באופן חלקי, מבקרים מזהירים כי הדבר עלול לצמצם את יכולת ההלוואות של הבנקים.

אולם ניתוח כלכלי שפורסם על ידי הבית הלבן בתחילת אפריל מציג תמונה שונה לחלוטין. על פי מודל בסיסי, ביטול תשואת הסטייבלקואינים יגדיל את ההלוואות הבנקאיות בכ-2.1 מיליארד דולר בלבד — כ-0.02% מסך ההלוואות — תוך הטלת הפסד רווחה נטו של 800 מיליון דולר. הבנקים הגדולים ייהנו מ-76% מהגידול הזעיר בהלוואות, בעוד הבנקים הקהילתיים יתרמו כ-500 מיליון דולר, המהווים עלייה של 0.026% בהיקף ההלוואות שלהם.

אפילו תחת הנחות ה״גרוע ביותר״, הכוללות צמיחה של פי שש בשיעור הסטייבלקואינים ביחס לפקדונות ועתודות הנעולות במזומן שאינו ניתן להלוואה, המודל מראה עלייה של 4.4% בהלוואות הכוללות של הבנקים. במקרה הקיצוני ביותר, ההלוואות של הבנקים הקהילתיים יגדלו ב-6.7%.

לטענת טאונסנד, הוויכוח סביב החוק הוא סמלי בעיקרו. לדבריו, ההגירה של הפקדונות היא תהליך מבני.

בחודש ינואר, קבוצת Standard Chartered חזתה כי הבנקים עלולים לאבד עד 1.5 טריליון דולר בפקדונות לטובת סטייבלקואינים עד שנת 2028, ללא קשר לכללי התשואה.

הזמן הולך ואוזל

לוח הזמנים החקיקתי מתהדק. הסנאטור הרפובליקני תומס טיליס ביקש זמן נוסף להתייעצות עם הבנקים בנושא התשואה ולשחרור טיוטת החוק. אם החוק לא יעבור לפני הבחירות האמצעיות בנובמבר, הוא עלול להתעכב במשך שנים, על פי אלכס תורן, ראש מחלקת המחקר ב-Galaxy Digital.

״אם העיכוב יימשך מעבר למאי, הסיכוי שהחוק יאושר ב-2026 יקטן באופן חד״, הזהיר תורן בהודעה ששלח ל-DL News. ״לדעתנו, הסיכויים שהחוק ייחתם ב-2026 עומדים על 50-50, ואולי אף פחות מכך.״

סוכנות Polymarket מעריכה כי הסיכוי לחוק הקלריטי לעבור עומד על 47%.