Banker kæmper forgæves mod stablecoins – markedet vinder alligevel

Den amerikanske Clarity Act står foran endnu en forsinkelse i Washington, men ifølge centrale aktører inden for kryptobranchen er lovens udfald allerede afgjort. Zachary Townsend, administrerende direktør for kryptoforsikringsselskabet Meanwhile, kalder bankernes forsøg på at blokere for stablecoins med afkast for en «sideshow».

«Hver etableret aktør kæmper imod et bedre finansielt produkt,» siger Townsend. «At forsinke Clarity Act ændrer ikke på, hvor dette ender. De lobbyer, de forsinker, men de taber alligevel markedet.»

Townsends optimistiske synspunkt kommer på et tidspunkt, hvor Senatsbankudvalget har udskudt en planlagt afstemning om loven til maj måned. Tre centrale udfordringer holder lovforslaget tilbage: bestemmelser om decentralisering, sikring af republikanske stemmer og spørgsmålet om afkast på stablecoins.

Selvom forsinkelsen fortsætter, har præsident Donald Trump tidligere udtalt, at han ønsker lovforslaget vedtaget og ville underskrive det med det samme. Under et møde med memecoin-investorer på Mar-a-Lago i weekenden gentog han sin støtte til loven.

Hvad handler striden om?

Kernen i konflikten ligger i spørgsmålet om afkast på stablecoins. Den såkaldte Genius Act, som Trump underskrev i juli 2025, pålægger udstedere af stablecoins at opretholde en-til-en-reserver, der dækker alle udestående tokens. Disse reserver kan bestå af amerikanske dollars, statsobligationer, forsikrede indskud og pengemarkedsfonde.

Loven forbyder imidlertid direkte afkast til indehavere af stablecoins. Den lukker ikke muligheden for, at tredjeparter eller tilknyttede selskaber kan tilbyde afkastprodukter baseret på stablecoins. Nogle udgaver af Clarity Act vil imidlertid lukke dette smuthul helt.

Bankerne frygter, at stablecoins med afkast kan føre til, at indskud forsvinder fra traditionelle bankkonti. Da stablecoin-reserver er fuldt dækket i modsætning til traditionel bankudlån, advarer kritikere om, at dette kan reducere bankernes udlånsmuligheder.

Men en nylig økonomisk analyse fra Det Hvide Hus tegner et andet billede. Ifølge analysen vil forbuddet mod afkast på stablecoins kun øge bankernes samlede udlån med 2,1 milliarder dollars – svarende til 0,02% af det samlede udlån. Samtidig vil det medføre en nettoøkonomisk omkostning på 800 millioner dollars.

Størstedelen af stigningen i udlån vil komme fra de store banker, som står for 76% af stigningen. Samfundsbanker vil opleve en stigning på omkring 500 millioner dollars, hvilket svarer til 0,026% af deres samlede udlån.

Selv under de mest ekstreme scenarier – herunder en seksdobling af stablecoins som andel af indskud og reserver låst i ikke-udlånsberettiget likviditet – vil modellen vise en stigning på 4,4% i de samlede bankudlån. I dette scenarie vil samfundsbankernes udlån stige med 6,7%.

Townsend ser debatten som symbolsk. Han mener, at indskudsfordrivelsen til stablecoins allerede er strukturel. I januar forudså Standard Chartered, at banker kan miste op til 1,5 billioner dollars i indskud til stablecoins inden 2028 – uanset lovgivning om afkast.

Tidsvinduet lukker sig

Den lovgivningsmæssige kalender bliver stadig trangere. Republikanske senator Thom Tillis har bedt om mere tid til at konsultere bankerne om spørgsmålet om afkast og til at udarbejde et udkast til lovtekst. Hvis lovforslaget ikke bliver vedtaget inden midtvejsvalgene i november, kan det blive forsinket i årevis, ifølge Alex Thorn, forskningschef hos Galaxy Digital.

«Hvis afstemningen udskydes ud over midten af maj, falder sandsynligheden for, at loven bliver vedtaget i 2026, drastisk,» advarede Thorn i en analyse. «Vi vurderer, at sandsynligheden for, at Clarity Act bliver underskrevet i 2026, er omkring 50-50 – eller lavere.»

Ifølge Polymarket ligger sandsynligheden for, at loven bliver vedtaget, på 47%.