ראש הבנק להסדרי בינלאומי מזהיר: סטייבלקואינים מאיימים על ריבונות המטבע המקומי

איום ה'דולריזציה' החדש על הכלכלות המקומיות

ראש הבנק להסדרי בינלאומי (BIS), פבלו הרננדס דה קוס, הזהיר מפני הסיכונים הנשקפים מסטייבלקואינים צמודי הדולר, אשר צוברים תאוצה בכלכלות מתפתחות. במהלך נאום שנשא בבנק יפן ביום שני, הדגיש קוס כי התפשטות המטבעות הדיגיטליים הללו עלולה לפגוע קשות בריבונות המוניטרית של מדינות אלו.

הסכנה הגדולה: אובדן שליטה מוניטרית

דה קוס, לשעבר נגיד בנק ספרד, ציין כי כאשר אזרחים במדינות מתפתחות מאמצים מטבעות דיגיטליים צמודי דולר בהיקף נרחב, הדבר מערער את יכולת הבנק המרכזי המקומי לנהל את הכלכלה באופן עצמאי. לדוגמה, בנק ניגריה, אשר נמצא בעיצומה של אימוץ מהיר של סטייבלקואינים, אינו יכול להשפיע על המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב האמריקאי.

הסיכון העיקרי: סטייבלקואינים עלולים להחליש את יכולת הבנקים המרכזיים להעביר מדיניות מוניטרית בצורה יעילה, כאשר עסקאות, מחירים ומשכורות נקבעים יותר ויותר במטבעות זרים.

מדוע הדולר נהפך ל'מטבע ברירת המחדל' גם בעולם הדיגיטלי?

הסיבות לאימוץ הסטייבלקואינים במדינות מתפתחות דומות לאלו שהביאו לאימוץ הדולר בעבר. הדולר, כמטבע רזרבה עולמי יציב יחסית, מושך אזרחים במדינות הסובלות מאינפלציה דו-ספרתית. כיום, סטייבלקואינים צמודי דולר מציעים פתרון דומה בעולם הדיגיטלי.

צמיחת הסטייבלקואינים: נתונים ומגמות

בעשור האחרון, ערך השוק הכולל של סטייבלקואינים צמח ביותר מ-100% והגיע ליותר מ-320 מיליארד דולר, לפי נתוני DefiLlama. למעלה מ-99.6% מסכום זה מונפקים בדולר אמריקאי.

גורמים מרכזיים לצמיחה זו כוללים:

• חקיקה חדשה בארצות הברית תחת ממשל טראמפ, אשר הגדירה לראשונה את המסגרת החוקית להנפקת סטייבלקואינים;
• שוק שורי חזק בשנת 2024, אשר עודד השקעות במטבעות דיגיטליים;
• ירידה חדה במחירי הביטקוין, אשר האטה את קצב הגידול של הסטייבלקואינים בשנת 2025.

אתגרים חדשים לבנקים המרכזיים

דה קוס, אשר מועמד לתפקיד יו״ר הבנק המרכזי האירופי בשנת 2027, הציג שלושה אתגרים מרכזיים הנובעים מהתפשטות הסטייבלקואינים:

1. סיכון הדולריזציה: כל אדם עם חיבור לאינטרנט יכול לגשת לסטייבלקואינים צמודי דולר, מה שעלול להגביר את הפופולריות שלהם במדינות בהן הגישה לדולר מסורתי מוגבלת;
2. החמרת הביקוש לדולר דיגיטלי: כאשר אזרחים מוכרים מטבעות מקומיים תמורת סטייבלקואינים, הדבר עלול ליצור פרמיה על הדולר הדיגיטלי ולהגביר את היחלשות המטבע המקומי;
3. עקיפת פיקוחי הון: סטייבלקואינים מקלים על עקיפת פיקוחי הון, מה שעלול להגביר את התנודתיות בזרמי ההון הבינלאומיים.

"כסף הוא לא רק טכנולוגיה; הוא הישג מוסדי שמבוסס על אמון בשיתוף פעולה מקומי ובינלאומי. סטייבלקואינים מציבים בפני הבנקים המרכזיים שלושה אתגרים חדשים, אשר מחייבים התייחסות מיידית."

קריאה לשיתוף פעולה בינלאומי

דה קוס הדגיש כי ללא שיתוף פעולה בינלאומי הדוק, פערים רגולטוריים בתחום הסטייבלקואינים עלולים להוביל לפיצול שוקי מטבעות ולהעצים תופעות של רגולציה מזיקה (regulatory arbitrage). הוא קרא למדינות לגבש מסגרות רגולטוריות אחידות כדי למזער סיכונים אלו.

סיכום: האם הסטייבלקואינים הם עתיד הכלכלה העולמית?

למרות הסיכונים הנשקפים, הסטייבלקואינים ממשיכים לצבור תאוצה, במיוחד במדינות המתמודדות עם אינפלציה גבוהה וחוסר יציבות מטבעית. עם זאת, האתגרים המוניטריים והרגולטוריים שהם מציבים מחייבים התייחסות מיידית מצד קובעי המדיניות העולמיים.