Stabila mynt hotar centralbankers makt – BIS-chef varnar för dollarisering

Den snabba tillväxten av stabila mynt, särskilt de som är knutna till den amerikanska dollarn, utgör en allvarlig risk för centralbankernas självbestämmande över penningpolitiken. Det framhöll Pablo Hernández de Cos, generaldirektör för Bank for International Settlements (BIS), under ett tal vid Bank of Japan på måndagen.

Den tidigare chefen för Spaniens centralbank betonade att framför allt utvecklingsländer och tillväxtmarknader är särskilt sårbara för effekterna av så kallad dollarisering. När medborgare i dessa länder i allt större utsträckning använder dollaranknutna tokens förlorar den lokala centralbanken kontrollen över att styra ekonomin.

Ett exempel är Nigeria, där centralbanken har mycket begränsat inflytande över USA:s centralbanks penningpolitik – trots att landets medborgare i snabb takt börjar använda stabila mynt. Enligt Cos är detta ett problem.

"Valutastabila mynt kan ytterligare utmana penningtransmissionen och den monetära suveräniteten om transaktioner, priser och löner i ökande grad börjar sättas i utländsk valuta," säger han.

Historiskt sett har dollarn varit en relativt stabil reservvaluta som många länder med hög inflation har vänt sig till. Detsamma gäller nu för dollaranknutna stabila mynt, menar Cos.

Stabila mynts snabba expansion

Under de senaste två åren har det totala marknadsvärdet för stabila mynt ökat med över 100 procent till över 320 miljarder dollar, enligt uppgifter från DefiLlama. Av detta är 99,6 procent knutna till dollarn.

Tillväxten har drivits på av ny amerikansk lagstiftning under president Donald Trump, tillsammans med en stark marknad för kryptovalutor förra året. I juli undertecknade Trump lagen Genius Act, som definierar hur stabila mynt får emitteras och vem som får göra det.

Mycket av den tidigare tillväxten avstannade dock när Bitcoin sjönk från en topp på 126 000 dollar till så lågt som 62 000 dollar. Mellan januari och oktober 2025 ökade stabila mynt med över 100 miljarder dollar, men under 2025 har tillskottet varit mindre än 12 miljarder dollar.

Tre nya utmaningar för centralbanker

Även om tillväxten har bromsats uppmanar Cos till fortsatt uppmärksamhet. "Pengar är långt mer än en teknologi – det är en institutionell prestation som bygger på förtroende för både nationell och internationell samverkan," säger han.

Cos pekar ut tre särskilda utmaningar som stabila mynt medför för centralbanker:

• Dollariseringsrisk: Eftersom dollaranknutna stabila mynt är tillgängliga för alla med internetuppkoppling kan de bli populära i länder där traditionell tillgång till dollar är begränsad.
• Valutakurspress: När människor byter ut lokal valuta mot digitala dollar kan det skapa en premie för de digitala dollarerna samtidigt som den lokala valutan försvagas ytterligare.
• Kapitalflykt: Stabila mynt underlättar för att kringgå kapitalkontroller, vilket kan leda till mer volatila kapitalflöden.

Cos avslutade med att betona vikten av internationellt samarbete:

"Utan det kan skilda regelverk för stabila mynt mellan olika jurisdiktioner leda till allvarlig marknadsfragmentering eller skadlig regleringsarbitrage."