Stabilecoins truer centralbankers magt – BIS-chef advarer mod dollarisering

Den hastige udbredelse af stabilecoins – særligt dem, der er bundet til den amerikanske dollar – udgør en betydelig risiko for centralbankernes økonomiske suverænitet. Det fremgår af en tale, som Pablo Hernández de Cos, generaldirektør for Bank for International Settlements (BIS), holdt på Bank of Japan i mandags.

Den tidligere centralbankdirektør i Spanien understregede, at udviklingslande og emergermarkeder er særligt sårbare over for dollarisering. Når borgere i disse lande i stor skala begynder at anvende dollarbundne tokens, svækkes den lokale centralbanks evne til at føre økonomisk politik.

Et eksempel er Nigeria, hvor centralbanken har begrænset indflydelse på den amerikanske Federal Reserves pengepolitik, selvom landet i stigende grad anvender stabilecoins. Det er problematisk, mener Cos:

"Valutastabilecoins kan yderligere udfordre pengepolitikken og centralbankernes suverænitet, hvis transaktioner, priser og lønninger i stigende grad fastsættes i udenlandsk valuta."

Årsagerne til stabilecoins udbredelse i udviklingslande minder om de historiske årsager til dollaren som verdensreservevaluta. Dollaren tiltrækker borgere i lande med høj inflation, da den anses for stabil og pålidelig.

Stabilecoins i vækst

De seneste to år har markedsværdien af stabilecoins steget med over 100% til mere end 320 milliarder dollar, viser data fra DefiLlama. Hele 99,6% af disse er dollarbundne. Væksten skyldes blandt andet amerikansk lovgivning under præsident Donald Trump og det kraftige marked i 2024.

I juli underskrev Trump Genius Act, den første amerikanske lov, der definerer regler for udstedelse og regulering af stabilecoins. Væksten har dog været ustabil – efter Bitcoins fald fra 126.000 dollar til 62.000 dollar i 2025 er tilstrømningen til stabilecoins faldet markant. Fra januar til oktober 2025 tiltrak dollarbundne tokens over 100 milliarder dollar, mens de indtil nu i år kun har tiltrukket knap 12 milliarder.

Alligevel kræver stabilecoins fortsat opmærksomhed fra finansielle aktører, påpeger Cos, som flere eksperter peger på som mulig næste formand for Den Europæiske Centralbank (ECB) i 2027:

"Penge er langt mere end en teknologi. Det er en institutionel præstation, der trives med tillid til national og internationalt samarbejde."

Cos identificerer tre centrale udfordringer for centralbanker i forbindelse med stabilecoins:

• Dollariseringsrisiko: Stabilecoins kan blive mere attraktive i lande med begrænset adgang til amerikanske dollars, hvilket accelererer lokal valutaens devaluering.
• Præmie på digitale dollars: Når lokale valutaer byttes til digitale dollars, kan det skabe en præmie på digitale dollars og forværre den lokale valutas fald.
• Kapitalflugt: Stabilecoins gør det lettere at omgå kapitalkontroller, hvilket kan føre til mere ustabile kapitalstrømme.

Cos afslutter med en opfordring til internationalt samarbejde:

"Jeg vil understrege den kritiske betydning af internationalt samarbejde. Uden det kan divergerende reguleringer føre til markedsfragmentering eller skadelig reguleringsarbitrage."