Krypto-futures skaber grobund for ‘scam coins’ og indside-manipulation

En ny rapport afslører, hvordan futuresmarkeder og koncentreret ejerskab har skabt grobund for manipulerede kryptovalutaer, der pludselig stiger til milliardværdier for derefter at kollapse. Et nyligt eksempel er tokenen RAVE, der nåede en værdi på 6,7 milliarder dollar den 18. april, før den faldt næsten 95% inden for få timer.

Ifølge undersøgelser fra eksperter som ZachXBT kontrollerede indsiderne over 90% af RAVE’s udbud. Hele 75% lå i én enkelt wallet, mens yderligere 10% var fordelt på to tilknyttede wallets. Flere store børser, herunder Binance og Bitget, har offentligt meddelt, at de undersøger sagen. OKX’s grundlægger, Star Xu, tilføjede en dusør på 25.000 dollar til ZachXBT’s undersøgelse, mens RAVE’s officielle DAO nægtede ethvert ansvar.

Eksperter påpeger, at RAVE’s markedskapitalisation steg fra omkring 1,2 milliarder dollar til 6,7 milliarder dollar på blot få timer, før den kollapsede. Den underliggende mekanisme bag sådanne ‘scam coins’ er ofte en gentagelig struktur i futuresmarkederne:

• Koncentreret ejerskab og lav likviditet: Når en token har et meget lille effektivt udbud og en stor del af ejerskabet er koncentreret hos få, kan små prisbevægelser udløse massive køb og salg.
• Perpetual futures-marked: Når en token bliver listet på et perpetual futures-marked, kan bearish handlende tage korte positioner. En lille stigning i spotmarkedets likviditet kan udløse tvangslikvideringer, hvilket driver prisen opad.
• Indsideres salg: Når prisen stiger kraftigt, sælger de koncentrerede ejere ind i den tvungne købsbølge og realiserer enorme gevinster, før prisen kollapser.

Binance har tidligere advaret om sådanne koordinerede salg, herunder volumen, der ikke matcher prisudviklingen, og lav likviditet, der gør det lettere at manipulere prisen. Data fra CoinGlass viser, at RAVE’s futuresvolumen på 3,36 milliarder dollar oversteg spotvolumen på 138,9 millioner dollar med en faktor på 24,7. Den samlede åbne interesse på 105,7 millioner dollar udgjorde 67,3% af markedsværdien, hvilket tyder på, at derivatmarkedet var langt større end det underliggende spotmarked.

Eksperter understreger, at dette ikke nødvendigvis beviser manipulation, men det illustrerer et marked, hvor derivaterne har overtaget kontrollen over prisdannelsen. Den samme struktur er blevet observeret i andre tokens som SIREN og ARIA.

For SIREN nåede den åbne interesse op på 105 millioner dollar den 23. marts, før den faldt til 65 millioner dollar under tvangslikvideringer. Over 59% af positionerne var stadig korte, hvilket gjorde markedet sårbart over for yderligere tvangslikvideringer. En wallet-klynge kontrollerede 88% af SIREN’s udbud, og fundingraten var på -0,2989%, hvilket indikerer en overfyldt kort position. CoinGlass rapporterer, at futures-til-spot-omsætningen for SIREN var på 40,5x, hvilket yderligere understreger, hvordan derivaterne dominerer prisdannelsen.

En negativ fundingrate betyder, at handlende med korte positioner betaler handlende med lange positioner for at opretholde deres handler. Når dette kombineres med koncentreret ejerskab og lav likviditet, kan de, der kontrollerer spotmarkedet, vælge, hvornår de vil udløse en prisstigning ved at tvinge korte positioner til at dække.

«Når derivaterne vokser sig større end det underliggende marked, bliver prisdannelsen ikke længere styret af reel efterspørgsel, men af tvangslikvideringer og koordinerede handlinger. Det skaber en farlig dynamik, hvor små aktører kan manipulere priserne i stor skala,» siger en anonym krypto-ekspert.

Eksperter opfordrer til strengere regulering og overvågning af futuresmarkederne for at forhindre sådanne manipulationer i fremtiden. Samtidig understreger de vigtigheden af, at handlende er opmærksomme på risiciene ved at handle med tokens med lav likviditet og koncentreret ejerskab.