Как фьючерсные рынки криптовалюты способствуют манипуляциям с «мусорными» токенами

18 апреля токен RAVE временно достиг капитализации в $6,7 млрд, но уже через несколько часов его стоимость упала почти на 95%. Эксперты связывают такую волатильность с особенностями рыночной инфраструктуры токена: низкой ликвидностью, концентрированным предложением и активными фьючерсными торгами.

По данным исследователя ZachXBT, более 90% всех RAVE находилось под контролем инсайдеров. Около 75% было сосредоточено в одном кошельке, а ещё 10% — в двух связанных между собой. Биржи Binance и Bitget заявили о начале расследований, а OKX даже установила награду в $25 000 за помощь в расследовании. В то же время RaveDAO отрицает свою причастность к манипуляциям.

Эксперты отмечают, что подобные схемы становятся возможными благодаря структуре производных инструментов. Когда токен с низкой ликвидностью и концентрированным предложением получает листинг фьючерсов, трейдеры начинают массово открывать короткие позиции. Даже небольшое увеличение спроса на спот-рынке может запустить цепную реакцию: цена резко растёт, а инсайдеры продают токены по завышенной цене.

В марте Binance опубликовала руководство для маркет-мейкеров, где предупреждала о признаках манипуляций: согласованных продажах на разных платформах, несоответствии объёмов торгов и поведения цены, а также искусственных скачках при низкой ликвидности.

По данным CoinGlass, после обвала RAVE фьючерсный объём торгов за 24 часа составил $3,36 млрд, в то время как спот-объём — всего $138,9 млн. Отношение фьючерсов к споту достигло 24,7. Открытый интерес в $105,7 млн превышал рыночную стоимость реально обращающихся токенов. При цене $0,625 после краха только 15% от общего предложения в 1 млрд токенов могли реально торговаться, что делало фьючерсный рынок в 1,1 раза больше спотового.

Аналогичные случаи с другими токенами

23 марта токен SIREN столкнулся с похожей ситуацией. Открытый интерес вырос до $105 млн, но затем упал до $65 млн после ликвидации коротких позиций. Биржи Binance и Bybit зафиксировали ликвидации на сумму $7,1 млн. Более 59% позиций оставались короткими, что создавало угрозу нового ценового скачка. Исследователи Phemex выявили, что один кластер кошельков контролировал 88% предложения SIREN, а отрицательная ставка финансирования (-0,2989%) указывала на перегруженность короткими позициями. Отношение фьючерсов к споту для SIREN составило 40,5.

Отрицательная ставка финансирования означает, что держатели коротких позиций платят длинным трейдерам за поддержание своих сделок. В сочетании с концентрированным предложением и низкой ликвидностью это приводит к тому, что цена определяется не спот-рынком, а фьючерсными контрактами. Контролируя спот-рынок, инсайдеры могут искусственно «сжимать» короткие позиции.

Эксперты предупреждают, что такие схемы становятся всё более распространёнными, так как фьючерсные рынки растут быстрее, чем спотовые, создавая условия для манипуляций.