איך שוק הפוטורות בקריפטו מזין מניפולציות על מטבעות 'שאב' – המקרה של RAVE וסימני אזהרה נוספים

מניפולציית 'מטבע שאב' באמצעות נגזרים: המקרה של RAVE

ב-18 באפריל האחרון, מטבע הקריפטו RAVE הגיע לשיא של 6.7 מיליארד דולר תוך שעות ספורות, לפני שקרס ב-95% ממחירו. התנודתיות הקיצונית נבעה ממבנה השוק סביב המטבע: אספקה מרוכזת בידי בעלי שליטה, נזילות דקה בשוק הספוט וקיומו של שוק נגזרים פעיל. חוקר הבלוקצ'יין ZachXBT טען כי בעלי השליטה החזיקו ביותר מ-90% מהאספקה של RAVE, כאשר 75% מרוכזים בארנק בודד וכ-10% נוספים בארנקים קשורים.

תגובות הבורסות והחקירות

הבורסות Binance ו-Bitget הודיעו כי הן חוקרות את המקרה, בעוד מנכ"ל OKX, סטאר שו, הצהיר כי מנגנון הסיכון של הבורסה לא זיהה הפרעות והציע פרס של 25,000 דולר לתמיכה בחקירת ZachXBT. מנגד, RaveDAO הכחישה כל אחריות לאירוע. הנתונים מראים כי שווי השוק של RAVE זינק מ-1.2 מיליארד דולר לשיא של 6.7 מיליארד דולר לפני הקריסה המהירה.

המנגנון מאחורי מניפולציות מסוג 'מטבע שאב'

תופעת 'מטבעות שאב' (scam coins) ניזונה ממבנה נגזרים חוזר. כאשר מטבע בעל אספקה מרוכזת ונזילות דלה מקבל הנפקת שוק עתידי, סוחרים שורט נכנסים לפוזיציות. כל תזוזה קטנה בנזילות הספוט גורמת ללחץ קנייה כפוי, שמניע את המחיר כלפי מעלה. ברגע שהמחיר מזנק פי כמה, בעלי השליטה מוכרים לתוך הביקוש הכפוי ומוציאים רווחים משמעותיים.

מדריך ההפרות של Binance מיום 25 במרץ הזהיר מפני מכירות מתואמות בין פלטפורמות, נפחי מסחר שאינם תואמים את התנהגות המחירים, זינוקי מחירים בנזילות דלה ומאגרי הזמנות רדודים המקלים על מניפולציות במחיר. נתוני CoinGlass לאחר הקריסה מראים כי נפח העסקאות בנגזרים עמד על 3.36 מיליארד דולר לעומת 138.9 מיליון דולר בנפח הספוט – יחס של 24.7:1 לטובת הנגזרים. האינטרס הפתוח (open interest) עמד על 105.7 מיליון דולר, שהם כ-67.3% משווי השוק של המטבע.

אם 85% מהאספקה אינם ניתנים למסחר, האינטרס הפתוח של RAVE עולה על שווי השוק של הנזילות האפקטיבית שלו. על פי מחירו של RAVE לאחר הקריסה (0.625 דולר), 15% מאספקה של מיליארד מטבעות מניבים נזילות אפקטיבית של 93.8 מיליון דולר – נמוך מהאינטרס הפתוח של 105.7 מיליון דולר. הנתון אינו מהווה הוכחה למניפולציה, אך הוא מדגים שוק שבו חשיפת הנגזרים גדולה בהרבה מהשוק הספוט התומך בו.

דוגמאות נוספות: SIREN ו-ARIA

ב-23 במרץ, האינטרס הפתוח של מטבע SIREN טיפס ל-105 מיליון דולר לפני שירד ל-65 מיליון דולר בעקבות פירוק פוזיציות שורט. הבורסות Binance ו-Bybit דיווחו על כ-7.1 מיליון דולר בפירוקים בתקופה זו. מעל 59% מהפוזיציות נותרו שורט גם לאחר הסחיטה הראשונית, מה שהשאיר את השוק חשוף לסחיטה נוספת. Phemex דיווחה כי אשכול ארנקים אחד החזיק כ-88% מאספקת SIREN והזהירה מפני שיעור מימון שלילי של 0.2989% – סימן ברור לתנאי שורט צפופים. CoinGlass מעריכה כי יחס הנגזרים לספוט של SIREN עומד על 40.5:1.

שיעור מימון שלילי עמוק פירושו שהחזקת פוזיציות שורט כרוכה בתשלום לבעלי הפוזיציות הארוכות. כאשר מצב זה מתקיים לצד אספקה מרוכזת בנזילות דלה, גילוי המחירים עובר לשכבת הנגזרים, ומי ששולט בשוק הספוט יכול לבחור מתי לבצע סחיטה.

סיכום ומסקנות

תופעת 'מטבעות השאב' אינה חדשה, אך המקרה של RAVE מדגים כיצד שוק הנגזרים יכול להנציח מניפולציות על מטבעות בעלי מבנה פגיע. הנתונים מראים כי יחסי הנגזרים לספוט חורגים לרוב מהנזילות האמיתית, מה שמאפשר לבעלי השליטה להפעיל לחץ על המחירים ולהפיק רווחים מהירים על חשבון המשקיעים הקטנים. חוקרי הבלוקצ'יין והבורסות ממשיכים לזהות דפוסים אלו ולנקוט צעדים למניעתן, אך האתגר נותר משמעותי בשל מורכבות השווקים הפיננסיים המודרניים.