Mercados de futuros de criptomoedas alimentam manipulação de 'scam coins' com pump and dump

Um token conhecido como RAVE atingiu brevemente a marca de US$ 6,7 bilhões em 18 de abril, antes de despencar quase 95% em questão de horas. A infraestrutura de mercado por trás do ativo, caracterizada por baixa liquidez, oferta concentrada e um mercado perpétuo ativo, impulsionou tanto a alta quanto a queda abrupta.

O pesquisador ZachXBT alegou que insiders controlavam mais de 90% da oferta de RAVE, com cerca de 75% em uma única carteira e outros 10% distribuídos entre duas carteiras conectadas. As exchanges Binance e Bitget confirmaram que investigam o caso, enquanto a OKX, por meio de seu fundador Star Xu, declarou que seu sistema de risco não detectou irregularidades e ofereceu uma recompensa de US$ 25 mil para apoiar as investigações. A RaveDAO, por sua vez, negou qualquer responsabilidade pelo episódio.

Como funciona a manipulação em 'scam coins'

O mecanismo por trás de tokens classificados como "scam coins" segue um padrão recorrente nos mercados de derivativos. Quando um ativo com oferta concentrada e baixa liquidez real recebe uma listagem em mercado perpétuo, traders pessimistas aumentam as posições de venda. Uma pequena movimentação na liquidez spot pode forçar compras massivas, impulsionando o preço artificialmente. Nesse momento, os detentores concentrados vendem suas participações aproveitando a alta forçada.

A Binance, inclusive, publicou em 25 de março um guia de alertas para market makers, destacando práticas suspeitas como vendas coordenadas entre plataformas, volumes desproporcionais ao comportamento de preço, picos artificiais em baixa liquidez e livros de ordens rasos que facilitam manipulações.

Dados revelam desequilíbrio entre futuros e mercado à vista

Dados da CoinGlass após o crash do RAVE mostram um volume de US$ 3,36 bilhões em futuros em 24 horas, contra apenas US$ 138,9 milhões em volume à vista — uma relação de 24,7 vezes. O interesse aberto de aproximadamente US$ 105,7 milhões representava 67,3% da capitalização de mercado do token. Considerando que cerca de 85% da oferta não poderia ser negociada realisticamente, o interesse aberto superava o valor de mercado do float efetivo do RAVE.

Com base no preço pós-queda de aproximadamente US$ 0,625, 15% de uma oferta de 1 bilhão de tokens resultaria em um float efetivo de cerca de US$ 93,8 milhões, valor inferior aos US$ 105,7 milhões em interesse aberto. Embora esse dado não comprove manipulação, descreve um mercado onde a exposição em derivativos superou o mercado à vista subjacente.

Estrutura semelhante em três tokens diferentes

Em 23 de março, o token SIREN registrou um interesse aberto de cerca de US$ 105 milhões, caindo para US$ 65 milhões após liquidações de posições vendidas. As exchanges Binance e Bybit somaram cerca de US$ 7,1 milhões em liquidações nesse período. Mais de 59% das posições ainda eram vendidas após a primeira alta forçada, deixando o mercado vulnerável a novas rodadas de cobertura forçada.

A Phemex identificou um agrupamento de carteiras controlando aproximadamente 88% da oferta de SIREN e sinalizou uma taxa de financiamento de -0,2989%, um dos sinais mais claros de uma configuração supervendida. A CoinGlass estima que a relação entre futuros e volume à vista do SIREN seja de 40,5 vezes. Uma taxa de financiamento profundamente negativa significa que os detentores de posições vendidas pagam aos comprados para manter suas operações.

Quando essa condição se combina com uma oferta concentrada no mercado à vista e um float real baixo, a descoberta de preços migra para o mercado de derivativos. Nesse cenário, quem controla o mercado à vista pode decidir quando acionar uma alta forçada.

O token ARIA também exemplifica esse padrão, reforçando a tese de que estruturas de derivativos frágeis estão sendo exploradas para manipulações sistemáticas no mercado de criptomoedas.