Pasar Futures Kripto Jadi Sarang 'Pump and Dump' untuk Scam Coin

RAVE: Dari $6,7 Miliar Menjadi Reruntuhan dalam Hitungan Jam

Pada 18 April, token RAVE sempat menyentuh valuasi $6,7 miliar sebelum runtuh hampir 95% dalam hitungan jam. Infrastruktur pasar yang mendukung token ini—seperti pasokan tipis, konsentrasi pemegang saham, dan pasar perpetual yang aktif—memicu lonjakan dan kehancuran yang dramatis.

Peneliti blockchain ZachXBT menuduh bahwa lebih dari 90% pasokan RAVE dikuasai oleh pihak dalam, dengan sekitar 75% berada di satu dompet tunggal dan 10% lagi tersebar di dua dompet terhubung. Binance dan Bitget mengumumkan sedang menyelidiki kasus ini, sementara OKX melalui CEO-nya, Star Xu, menyatakan mesin risiko mereka tidak mendeteksi gangguan dan menawarkan hadiah $25.000 untuk mendukung investigasi ZachXBT. RaveDAO, di sisi lain, membantah bertanggung jawab atas kejadian tersebut.

Mekanisme 'Pump and Dump' di Balik Scam Coin

Token dengan pasokan terkonsentrasi dan float efektif yang sangat tipis sering kali menjadi sasaran permainan pasar futures. Ketika token semacam itu terdaftar di bursa futures, mekanisme berikut terjadi:

• Pedagang bearish membuka posisi short besar-besaran.
• Likuiditas spot yang tipis memicu pembelian paksa, mendorong harga melonjak tajam.
• Pemegang saham terpusat menjual aset mereka ke dalam permintaan paksa tersebut.

Binance sendiri telah menerbitkan panduan pada 25 Maret yang memperingatkan tentang penjualan terkoordinasi lintas platform, volume yang tidak sesuai dengan pergerakan harga, lonjakan harga di likuiditas tipis, dan order book dangkal yang memudahkan manipulasi harga.

Data Pasar RAVE Pasca-Kerusuhan: Futures Melampaui Pasar Spot

Data CoinGlass menunjukkan volume futures 24 jam mencapai $3,36 miliar, sementara volume spot hanya $138,9 juta—rasio 24,7 kali. Open interest sekitar $105,7 juta bahkan melebihi nilai pasar float efektif RAVE.

Dengan harga pasca-keruntuhan sekitar $0,625, 15% dari pasokan satu miliar token menghasilkan float efektif senilai $93,8 juta. Angka ini lebih rendah dari open interest $105,7 juta yang ada di atasnya. Meskipun tidak secara langsung membuktikan manipulasi, data ini menunjukkan pasar di mana eksposur derivatives telah tumbuh jauh melampaui pasar tunai di bawahnya.

Kasus Serupa: SIREN dan ARIA

Pada 23 Maret, open interest SIREN mencapai $105 juta sebelum turun menjadi $65 juta akibat likuidasi posisi short. Lebih dari 59% posisi masih bertahan sebagai short setelah squeeze awal, menempatkan pasar pada risiko likuidasi paksa berikutnya.

Phemex melaporkan satu klaster dompet menguasai sekitar 88% pasokan SIREN dan mencatat funding rate -0,2989%, salah satu tanda jelas setup short yang terlalu padat. CoinGlass mencatat rasio futures-to-spot SIREN mencapai 40,5 kali. Funding rate negatif dalam kondisi ini berarti pedagang short membayar pedagang long untuk mempertahankan posisi mereka.

Ketika kondisi ini bertepatan dengan pasokan spot terkonsentrasi dan float efektif yang tipis, penemuan harga bergeser ke lapisan derivatives. Siapa pun yang mengendalikan pasar tunai dapat memilih kapan untuk melakukan squeeze.

Kesimpulan: Pasar Futures sebagai Alat Manipulasi

Struktur pasar yang tipis dan likuiditas rendah di futures memungkinkan manipulasi harga skala besar. Meskipun tidak semua kasus dapat dikategorikan sebagai manipulasi, data menunjukkan bahwa eksposur derivatives yang berlebihan dapat menciptakan lingkungan yang rentan terhadap permainan harga.