Krypto-futures skapar grogrund för insider-manipulation av ‘scam coins’

En kryptovaluta exploderar – och kraschar på några timmar

Den 18 april nådde den okända kryptovalutan RAVE en marknadsvärdering på 6,7 miljarder dollar. Inom loppet av några timmar rasade värdet med nästan 95 procent. Enligt experter berodde den extrema prisrörelsen på en kombination av tunn tillgång, koncentrerat ägarskap och aktiva futures-marknader.

Insiders kontrollerade över 90 procent av utbudet

Enligt granskaren ZachXBT kontrollerade insiders mer än 90 procent av RAVE:s totala utbud. Cirka 75 procent fanns i en enda plånbok, medan ytterligare 10 procent spreds över två sammankopplade plånböcker. Denna koncentration skapade perfekta förutsättningar för en pump and dump-manipulation, där stora innehavare kunde driva upp priset innan de sålde av sina positioner.

Börserna reagerar – och inleder utredningar

Både Binance och Bitget meddelade att de undersöker händelsen. OKX:s grundare, Star Xu, gick ut med att deras riskmotor inte registrerade några avvikelser men lovade samtidigt ett bidrag på 25 000 dollar till ZachXBT:s utredning. RaveDAO, som står bakom projektet, förnekade allt ansvar för manipulationen.

Hur futures-marknader skapar perfekta förutsättningar för manipulation

Denna typ av prismanipulation är ingen engångsföreteelse. Experter beskriver en återkommande struktur där en token med tunn tillgång och koncentrerat ägarskap listas på en perpetual futures-marknad. När bearish handlare satsar på nedgångar och priset börjar stiga, tvingas köpare in i positioner på grund av bristande likviditet. De stora innehavarna säljer sedan sina positioner till det influerade priset.

Binance varnade redan i mars för denna typ av manipulation. I deras marknadsföringsriktlinjer från den 25 mars framhävdes varningstecken som koordinerade försäljningar, volym som inte matchar prisrörelser, och grunda orderböcker som gör det lättare att påverka priserna artificiellt.

Data visar extrem obalans mellan futures och spot-marknaden

Enligt CoinGlass uppgick det 24-timmars futures-handelsvolymen för RAVE till 3,36 miljarder dollar, medan spot-handeln endast stod för 138,9 miljoner dollar – en skillnad på 24,7 gånger. Öppet intresse uppgick till 105,7 miljoner dollar, vilket motsvarade 67,3 procent av marknadsvärdet. Om endast 15 procent av det totala utbudet på en miljard tokens kunde handlas, innebar detta att det öppna intresset vida översteg det verkliga marknadsvärdet.

Även om data inte bevisar direkt manipulation, visar den på en marknad där derivathandeln har växt långt över den underliggande spot-marknaden. Detta skapar en sårbar situation där priset i praktiken bestäms av futures-marknaden, snarare än den faktiska tillgången.

Samma mönster upprepas för andra tokens

Denna struktur har tidigare observerats för andra tokens. Den 23 mars nådde SIREN ett öppet intresse på cirka 105 miljoner dollar innan det sjönk till 65 miljoner dollar i samband med likvidationer av korta positioner. Binance och Bybit rapporterade tillsammans om 7,1 miljoner dollar i likvidationer under perioden. Trots den initiala prisrörelsen kvarstod mer än 59 procent av positionerna korta, vilket lämnade marknaden sårbar för ytterligare prispress.

Phemex rapporterade att en plånbokskluster kontrollerade cirka 88 procent av SIREN:s utbud och flaggade för en negativ funding rate på -0,2989 procent – ett tydligt tecken på en överbelastad kort position. CoinGlass beräknar att futures-handeln för SIREN låg på 40,5 gånger spot-handelsvolymen.

En negativ funding rate innebär att innehavare av korta positioner betalar långa positioner för att upprätthålla sina affärer. När detta kombineras med koncentrerat ägarskap och tunn likviditet, flyttas prisbildningen till derivatmarknaden. Den som kontrollerar den faktiska tillgången kan då välja när en prispress ska ske.

Slutsats: En riskfylld marknadsstruktur

Experter varnar för att denna typ av marknadsstruktur skapar grogrund för manipulation och oseriösa projekt. Koncentrerat ägarskap, tunn likviditet och aktiva futures-marknader gör det möjligt för stora aktörer att påverka priserna artificiellt. För investerare innebär detta en hög risk, särskilt när derivathandeln växer snabbare än den underliggande spot-marknaden.