Bitcoin en hausse mi-mois : le rôle controversé de la stratégie de financement de MicroStrategy

Bitcoin connaît une dynamique haussière récurrente en milieu de mois depuis le début de l’année. Cette tendance est de plus en plus liée à la stratégie de financement de Strategy (anciennement MicroStrategy), qui utilise un instrument financier spécifique pour alimenter ses achats de Bitcoin. Selon le cabinet de recherche K33, cette corrélation s’explique par l’utilisation des actions préférentielles perpétuelles STRC, devenues une source majeure de liquidités pour le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde.

Comment la STRC alimente la demande en Bitcoin

L’instrument STRC verse des dividendes à la fin de chaque mois, mais les investisseurs doivent détenir les actions avant le 15 du mois pour y avoir droit. Cette échéance crée une fenêtre de demande prévisible au milieu de chaque mois : les investisseurs achètent des STRC avant la date limite, ce qui fait monter leur volume d’échange et ramène leur cours vers leur valeur nominale de 100 $. Une fois que le STRC atteint ou dépasse ce seuil, Strategy peut émettre de nouvelles actions via son programme de cession sur le marché (ATM) et utiliser les fonds récoltés pour acheter davantage de Bitcoin.

Les données de STRC.live indiquent que ce mécanisme est actuellement actif. Le STRC est revenu à sa valeur nominale, permettant à Strategy de lever suffisamment de fonds pour acheter plus de 5 000 Bitcoin avant la prochaine date ex-dividende, prévue vendredi. Cette boucle de financement s’est répétée à plusieurs reprises cette année, faisant de l’activité des marchés de capitaux de Strategy un élément récurrent des flux du marché spot du Bitcoin.

Une accélération des achats de Bitcoin via STRC

Le volume de Bitcoin acquis grâce à ce canal de financement a connu une croissance exponentielle depuis le début de l’année. Selon K33, Strategy a acheté 4 467 Bitcoin en janvier via les fonds levés avec le STRC. En mars, ce chiffre est passé à 22 131 Bitcoin, puis à 46 872 Bitcoin en avril. Ces chiffres illustrent comment l’instrument est passé d’un simple outil de financement à un moteur majeur de la stratégie d’accumulation de l’entreprise.

Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33, qualifie ce mécanisme de source mécanique de demande. Il explique que les investisseurs en quête de rendement se tournent vers le STRC avant la date ex-dividende, ce qui permet à l’action de retrouver sa valeur nominale et offre à Strategy la profondeur de marché nécessaire pour émettre de nouvelles actions. L’entreprise convertit ensuite cette demande en achats de Bitcoin au comptant.

Strategy cherche à optimiser sa boucle de financement

Pour renforcer ce cycle, Strategy a proposé de modifier le calendrier des dividendes du STRC, passant d’un versement mensuel à deux distributions par mois. Selon l’entreprise, cette fréquence accrue réduirait les délais de réinvestissement et améliorerait l’efficacité du marché. Elle créerait également davantage d’opportunités de levée de capitaux, ce qui pourrait renforcer la tendance d’achat mi-mois tout en rendant Strategy plus dépendante d’un produit dont le coût est bien supérieur à ses anciens outils de financement.

Les risques à long terme de cette stratégie

Si le mécanisme STRC influence actuellement la performance à court terme du Bitcoin, des chercheurs institutionnels s’interrogent sur sa durabilité à long terme. Pendant une grande partie de son histoire d’accumulation de Bitcoin, Strategy a bénéficié de coûts de capital relativement bas. Cependant, le recours croissant aux actions préférentielles, comme le STRC, s’accompagne de charges financières bien plus élevées, ce qui soulève des questions sur la viabilité financière de cette approche.

« Le STRC transforme la demande de dividendes en achats de Bitcoin, créant un cercle vertueux pour Strategy, mais au prix d’un endettement croissant et de coûts financiers élevés. »

Un impact croissant sur le marché du Bitcoin

Cette stratégie a non seulement permis à Strategy d’accumuler plus de 214 000 Bitcoin depuis 2020, mais elle a aussi introduit un nouveau facteur de volatilité et de liquidité sur le marché. Les analystes soulignent que les flux générés par ces émissions d’actions préférentielles pourraient devenir un élément structurel des cycles de prix du Bitcoin, surtout si d’autres entreprises adoptent des modèles similaires.

Alors que le débat sur l’impact de ces mécanismes financiers sur la stabilité du marché s’intensifie, une chose est certaine : la corrélation entre les performances du Bitcoin et les stratégies de financement de Strategy est devenue trop forte pour être ignorée.