Strategy taber 12,7 mia. dollar i Q1 – men Saylor fastholder Bitcoin-succes

Underskuddet skyldes Bitcoin – men strategien lever videre

Virksomheden Strategy (tidligere MicroStrategy) rapporterede et netto-underskud på 12,77 mia. dollar for første kvartal, svarende til 38,25 dollar per aktie. Årsagen var et uindfriet tab på 14,46 mia. dollar på digitale aktiver, bogført efter fair-value-princippet. Samtidig steg omsætningen med 11,9 % til 124,3 mio. dollar sammenlignet med året før.

Saylor fokuserer på Bitcoin-målinger – ikke traditionel regnskabsføring

Michael Saylor, bestyrelsesformand og tidligere CEO, fremhæver imidlertid interne Bitcoin-målinger som bevis på, at strategien stadig skaber værdi for aktionærerne. Ifølge Strategy nåede BTC Yield 9,4 % i år til dato. Denne metrik måler stigningen i Bitcoin-beholdningen pr. udvandet aktie og viser, om virksomheden øger eksponeringen trods udstedelse af nye aktier til finansiering af køb.

I absolutte tal svarer det til en stigning på 63.410 Bitcoin siden årsskiftet. Strategy opgør desuden et uindfriet Bitcoin-gain på 4,97 mia. dollar – en dollar-baseret version af den samme interne måling.

Hvad BTC Yield og BTC Gain viser – og hvad de ikke gør

For Saylor og hans tilhængere er disse tal et bevis på, at virksomhedens strategi fortsat øger Bitcoin-eksponeringen pr. aktie. Men målingerne er ikke udtryk for traditionel økonomisk sundhed. De viser hverken, om softwaredelen af forretningen vokser, om udbytteforpligtelser bliver vanskeligere at honorere, eller om finansieringsomkostningerne stiger.

I stedet besvarer de ét specifikt spørgsmål: Har virksomheden øget sin Bitcoin-beholdning pr. aktie i den valgte periode?

Bitcoin-køb fortsatte trods faldende priser

Første kvartal var en prøvesten for Strategys strategi. Selvom Bitcoin faldt kraftigt i perioden, fortsatte virksomheden med at købe. Ved udgangen af kvartalet havde Strategy 818.334 Bitcoin i behold – en stigning på 22 % siden årsskiftet. Markedsværdien var på det tidspunkt 64,14 mia. dollar (baseret på en Bitcoin-pris på 78.374 dollar). Gennemsnitskøbsprisen var 75.537 dollar pr. Bitcoin, hvilket placerede beholdningen marginalt over kostpris.

Split mellem økonomisk eksponering og regnskabsresultat

Mens Strategys Bitcoin-målinger forbedrede sig, måtte almindelige aktionærer tage imod et GAAP-underskud, der langt oversteg analytikernes forventninger. Virksomhedens softwareforretning stod i skyggen af Bitcoin-regnskabet, og det operationelle underskud nåede 14,47 mia. dollar – næsten udelukkende drevet af det uindfriede tab på digitale aktiver.

"Vores strategi handler om at øge Bitcoin-eksponeringen pr. aktie, og det lykkes vi med. Det traditionelle regnskab viser imidlertid, hvordan volatiliteten i Bitcoin påvirker vores rapporterede resultat."

Fremtiden: Strategi fortsætter med at købe Bitcoin

Strategy har tidligere udtalt, at de fortsat vil bruge overskud fra softwaredelen til at finansiere Bitcoin-køb. Spørgsmålet er imidlertid, hvor længe aktionærerne vil acceptere de store svingninger i regnskabet, der følger med en så volatil strategi.