אסטרטג'י הוציאה מעל מיליארד דולר על רכישת ביטקוין — והרווח עדיין תלוי בגורל

חברת אסטרטג'י (לשעבר מיקרוסטרטג'י), שנוסדה על ידי מייקל סיילור, הוציאה מעל מיליארד דולר על רכישת ביטקוין (BTC) ועלויות נלוות — זאת כדי להפוך הפסד לא ממומש של 11.5 מיליארד דולר בפברואר לרווח לא ממומש של 3.7 מיליארד דולר השבוע. המחיר הנוכחי של הביטקוין, שעלה מעל 80,000 דולר, סייע לחברה להשיג תשואה שנתית של 1% מאז החלה ברכישות.

בחודש מאי האחרון, מחיר הביטקוין זינק מעל למחיר הממוצע של אסטרטג'י באותה עת, שעמד על 75,537 דולר. למרות זאת, העלות הכוללת של אסטרטגיית הביטקוין של החברה גבוהה בהרבה מהעלות הישירה של המטבע עצמו.

עלויות מימון ותפעול: מעל מיליארד דולר

אסטרטג'י שילמה מעל מיליארד דולר עבור רכישת הביטקוין שלה, בנוסף לעלויות מימון ותפעול שוטפות. בין השנים 2020 ל-2025, החברה דיווחה על הוצאות ריבית נטו של 259 מיליון דולר בגין חובותיה, וכן 381 מיליון דולר בדיבידנדים לבעלי המניות המועדפות שלה. בנוסף, הוצאות ההנפקה לבתי השקעות ולבנקים שהשתתפו בגיוס ההון הסתכמו ב-163 מיליון דולר.

הוצאות נוספות של 319 מיליון דולר על תגמולי מניות לעובדים ולחברי הדירקטוריון — רובם קשורים למעבר האסטרטגי של החברה ממכירת תוכנה לרכישת ביטקוין — העלו את סך ההוצאות ליותר מ-1.1 מיליארד דולר. גם ללא תגמולי המניות, ההוצאות היו עולות על מיליארד דולר.

בחודשים הראשונים של שנת 2026 בלבד, אסטרטג'י שילמה מעל 8 מיליון דולר בריבית נוספת לבעלי איגרות החוב שלה, וכן מעל 300 מיליון דולר בדיבידנדים לבעלי המניות המועדפות.

האם האסטרטגיה מצדיקה את עצמה?

למרות הפסדים עברו וההוצאות הגבוהות, סיילור ממשיך לטעון כי מחיר הביטקוין צפוי לעלות ב-30% לפחות מדי שנה במשך העשור הקרוב. לדבריו, אם תחזית זו תתממש, כל ההוצאות יהיו מוצדקות. הוא אף טען בעבר כי הביטקוין הניב תשואה שנתית ממוצעת של 39% בחמש השנים האחרונות — טענה שהוכחה כלא מדויקת. למעשה, התשואה השנתית הממוצעת של הביטקוין בחמש השנים האחרונות עומדת על 6% בלבד.

אם נרחיב את מסגרת הזמן לשש שנים — החל מרכישת הביטקוין הראשונה של אסטרטג'י באוגוסט 2020 — התשואה השנתית הממוצעת עומדת על 12%. עם זאת, גם תשואה זו אינה מספיקה כדי לכסות את ההוצאות הגבוהות שנלוו לרכישות.

«לשלם מיליארד דולר כדי להפוך הפסד של 11.5 מיליארד דולר לרווח של 3.7 מיליארד דולר — זו אסטרטגיה שאינה מובנת מאליה. היא תלויה לחלוטין בעליית מחיר הביטקוין.»

הסיכון הגדול: האם הביטקוין ימשיך לעלות?

אסטרטגיית הביטקוין של אסטרטג'י נשענת על הנחת יסוד אחת: מחיר הביטקוין ימשיך לעלות באופן עקבי. אם הנחה זו לא תתממש, החברה עלולה למצוא את עצמה שוב בהפסדים משמעותיים. נכון להיום, למרות הרווח הלא ממומש, החברה עדיין תלויה במחיר הביטקוין כדי להצדיק את ההשקעה העצומה שלה.