חוק הקלריטי: מהפכה רגולטורית שעשויה להניע מיליארדי דולרים לשוק הקריפטו

הוועדה הבנקאית של הסנאט האמריקאי תתכנס היום, 14 במאי, לדיון על חוק הקלריטי (CLARITY Act), לאחר שהבית העביר אותו ברוב של 294-134 ביולי 2025. החוק זקוק לפחות לשבעה קולות ממפלגת הדמוקרטים כדי להתקדם בסנאט המלא. על פי קריאות השוק הנוכחיות, נראה כי המשקיעים מתמחרים רק את הסיכוי להצבעה בוועדה, אך מתעלמים מהאפשרות שהחוק יהפוך לחוק רשמי – תרחיש שעשוי להניע זרם הון משמעותי לשוק הקריפטו.

סאמיר קרבג', מנהל ההשקעות הראשי של Hashdex, מסר ל-CryptoSlate:

«אם חוק הקלריטי יהפוך לחוק, זו לא תהיה רק אבן דרך רגולטורית – זו תהיה תפנית שיפעילו זרם הון משמעותי, פיתוח מוצרים חדשים וקבלה מוסדית רחבה».

קרבג' צופה כי החוק יגיע לשולחנו של נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ עד סוף הקיץ. החוק עובר שישה שלבים מאז אישורו בבית הנבחרים ביולי 2025 ועד להגעה לנשיא, כאשר הסנאט נדרש להשיג לפחות שבעה קולות דמוקרטיים.

מה קובע חוק הקלריטי?

חוק הקלריטי מגדיר לראשונה את מעמדם הרגולטורי של נכסי קריפטו בתחומים מרכזיים:

• תגמולי סטייבלקויין: החוק אוסר על תגמולים על יתרות סטייבלקויין שאינן פעילות (דומות להפקדות בנקאיות), אך מאפשר תגמולים מבוססי עסקאות. בנוסף, הוא מטיל על ה-SEC, CFTC ואוצר ארצות הברית להוציא תקנות משותפות בנושא.
• חוקי נגד הלבנת הון (AML): החוק מחייב בורסות, ברוקרים וסוחרים דיגיטליים לפעול תחת חוקי הבנק הסודי (Bank Secrecy Act), כולל חובות זיהוי לקוחות, בדיקות נאותות ודיווח על פעולות חשודות.
• פטורים לגיוס כספים ב-SEC: החוק מקל על גיוס כספים באמצעות נכסי קריפטו.
• טיפול ב-DeFi: החוק מגדיר לראשונה את מעמדם הרגולטורי של פרוטוקולי DeFi.
• טוקניזציה: החוק מספק מסגרת חוקית לנכסים מוטבעים בבלוקצ'יין.

הסעיף השנוי ביותר במחלוקת הוא זה העוסק בתגמולי סטייבלקויין. הבנקים מתנגדים לסעיף בשל חששם מפני בריחת הפקדות, בעוד שחברות קריפטו טוענות כי הגבלת תגמולים צדדים שלישית היא אנטי-תחרותית.

השפעה על מוסדות פיננסיים

קרבג' מדגיש כי החוק חיוני עבור משקיעים מוסדיים, אשר נדרשים לעמידה בחובות נאמנות ופוליסות השקעה מחמירות. החוק מספק להם מסגרת ברורה לקבלת החלטות השקעה, אישור ועדות השקעה ופיתוח מוצרים מותאמים.

«החוק מספק את השכבה הרגולטורית הנדרשת כדי לפתוח את השער להשקעות מוסדיות בקנה מידה רחב».

קרבג' צופה כי רוב ההון המוסדי יזרום דרך קרנות סל ומוצרים מבוססי אינדקס, אשר יספקו מבנה דיווחי בר-קיימא. נתוני Farside Investors מראים כי קרנות הסל של את'ריום בארצות הברית צברו כ-12 מיליארד דולר בנטו מאז השקתן, בעוד שקרנות הסל של סולנה עברו את סף מיליארד הדולר – שניהם נמוכים בהרבה מקרנות הסל של ביטקוין. עם זאת, בניגוד לביטקוין, נכסי הבסיס של קרנות אלו טרם קיבלו מעמד רגולטורי ברור – מצב שעשוי להשתנות עם אישור חוק הקלריטי.

השוואה לביטקוין ETF

קרבג' משווה את הפוטנציאל של חוק הקלריטי לאישור ה-ETF של ביטקוין על ידי ה-SEC בינואר 2024. אישור זה הפך ביקושים קיימים לזרם מוסדי מאורגן בקנה מידה חסר תקדים. לדבריו, חוק הקלריטי עשוי להניע תהליך דומה עבור נכסי קריפטו נוספים, תוך מתן מסגרת חוקית שתאפשר למוסדות להשקיע בביטחון רב יותר.