Pasar Kripto Terlalu Rendah Menilai Dampak UU Klarifikasi: Hashdex

Senat Amerika Serikat akan menggelar sidang komite perbankan dalam sesi eksekutif hari ini, Selasa, 14 Mei 2026, untuk membahas Undang-Undang Klarifikasi (CLARITY Act). RUU ini telah disetujui DPR dengan suara 294-134 pada Juli 2025 dan kini membutuhkan setidaknya tujuh suara dari senator Partai Demokrat untuk dapat maju ke pleno Senat.

Samir Kerbage, Direktur Investasi Hashdex, menilai pergerakan harga kripto saat ini menunjukkan pasar belum mempertimbangkan dampak penuh jika UU Klarifikasi disahkan. Menurutnya, pasar hanya mematok kemungkinan UU ini disetujui komite, tanpa menghitung aliran modal besar yang akan terjadi jika UU ini menjadi undang-undang.

"Jika UU Klarifikasi disahkan, ini bukan sekadar tonggak kepatuhan. Ini akan menjadi peristiwa aktivasi pasar yang berpotensi mendorong aliran modal signifikan, pengembangan produk, dan penerimaan institusional yang luas."

Kerbage optimis UU ini akan sampai ke meja Presiden Donald Trump pada musim panas tahun ini. Namun, perjalanan UU ini masih panjang, dengan enam tahapan yang harus dilalui sejak disetujui DPR pada Juli 2025 hingga sampai ke presiden. Senat membutuhkan setidaknya tujuh suara dari senator Partai Demokrat untuk memajukannya.

Apa yang Diatur dalam UU Klarifikasi?

UU Klarifikasi mencakup beberapa aspek krusial dalam industri kripto, antara lain:

• Imbal hasil stablecoin: Larangan imbal hasil untuk saldo stablecoin yang tidak aktif (mirip deposito bank), namun mengizinkan imbal hasil berbasis transaksi.
• Aturan anti pencucian uang (AML): Menerapkan kewajiban identifikasi pelanggan, due diligence, dan pelaporan untuk bursa, broker, dan pedagang aset digital.
• Pengecualian pendanaan SEC: Memperluas akses pendanaan bagi perusahaan kripto melalui pengecualian tertentu.
• Perlakuan DeFi: Memberikan kerangka kerja regulasi untuk sektor keuangan terdesentralisasi.
• Tokenisasi: Menciptakan landasan hukum untuk tokenisasi aset tradisional.

Provisi Stablecoin Menjadi Sorotan

Salah satu ketentuan paling kontroversial dalam UU ini adalah mengenai imbal hasil stablecoin. UU ini melarang pemberian imbal hasil untuk saldo stablecoin yang tidak aktif, yang dianggap mirip dengan deposito bank. Bank-bank tradisional khawatir hal ini akan menyebabkan deposit flight atau perpindahan dana besar-besaran ke aset kripto. Sementara itu, perusahaan kripto berargumen bahwa pembatasan imbal hasil pihak ketiga justru bersifat anti-persaingan.

Kerangka kerja yang diusulkan UU ini juga akan menempatkan bursa, broker, dan pedagang aset digital di bawah pengawasan Bank Secrecy Act. Mereka harus mematuhi kewajiban AML, identifikasi pelanggan, dan due diligence. Bagi institusi yang selama ini menunggu kejelasan regulasi, kerangka kerja ini menjadi prasyarat untuk berinvestasi secara besar-besaran.

"UU Klarifikasi sangat penting bagi investor institusional. Mereka memiliki tanggung jawab fidusia dan kebijakan investasi yang membutuhkan tingkat kejelasan regulasi jauh lebih tinggi dibandingkan investor individu."

Menurut Kerbage, institusi membutuhkan kejelasan kebijakan, persetujuan komite investasi, dan struktur produk yang dapat dipertanggungjawabkan sebelum mengalokasikan dana dalam skala besar. Jika disahkan, UU ini akan memberikan lapisan kebijakan yang membuka jalan bagi aliran modal institusional tersebut.

Dampak terhadap Produk Kripto dan ETF

Kerbage memperkirakan sebagian besar aliran modal institusional akan mengalir melalui ETF dan produk indeks berbasis kripto. Data dari Farside Investors menunjukkan bahwa ETF Ethereum yang diperdagangkan di AS telah mengumpulkan sekitar $12 miliar dalam aliran bersih sejak diluncurkan, sementara ETF Solana telah melampaui $1 miliar. Angka ini masih jauh di bawah skala ETF Bitcoin, yang telah mengumpulkan lebih dari $100 miliar sejak disetujui pada Januari 2024.

Namun, ETF Ethereum dan Solana saat ini beroperasi dalam pasar yang belum memiliki kepastian status regulasi untuk aset-aset yang mendasarinya. Jika UU Klarifikasi disahkan, hal ini akan menjadi tonggak pertama dalam menetapkan status regulasi aset-aset tersebut, membuka potensi pertumbuhan yang jauh lebih besar.

Perbandingan dengan ETF Bitcoin

Kerbage menjadikan persetujuan SEC terhadap ETF Bitcoin spot pada Januari 2024 sebagai tolok ukur potensi UU Klarifikasi. Saat itu, permintaan laten terhadap Bitcoin berhasil dikonversi menjadi aliran modal yang terstruktur, disetujui oleh komite investasi, dan diterima secara luas oleh institusi. UU Klarifikasi diharapkan dapat menciptakan dampak serupa bagi seluruh ekosistem kripto, terutama bagi aset selain Bitcoin.