暗号資産市場、米「CLARITY法」成立を過小評価か — Hashdex CIOが警鐘

米上院銀行委員会が本日CLARITY法を審議

米国時間5月14日、上院銀行委員会は「CLARITY法」の採決に向けた審議を実施する。同法は2025年7月に下院で294対134の賛成多数で可決済みだが、上院本会議での通過には少なくとも民主党議員7票の支持が必要とされる。

Hashdex CIOが警告：市場は法成立の可能性を過小評価

暗号資産運用会社Hashdexの最高投資責任者（CIO）であるSamir Kerbage氏は、現在の暗号資産価格が法成立に伴う資本流入シナリオを織り込んでいないと指摘。同氏はCryptoSlateとのインタビューで次のように述べた。

「CLARITY法が成立すれば、単なるコンプライアンスのマイルストーンにとどまらず、市場活性化の起点となる。これにより、大規模な資本流入、新たな金融商品の開発、そして機関投資家の受け入れ拡大が見込まれる」

Kerbage氏は、同法が今夏中にドナルド・トランプ大統領のもとに届けられる可能性に強気な見通しを示す。同法は下院可決から大統領署名までに6つのステップを経る必要があり、上院通過が最大のハードルとされる。

CLARITY法の主な内容と論点

CLARITY法は以下の主要な項目を規定する。

• ステーブルコイン報酬の規制：銀行預金に類似するアイドルステーブルコイン残高への報酬を禁止し、取引ベースの報酬は許容。SEC、CFTC、財務省が共同規則を策定予定。
• マネーロンダリング防止（AML）ルールの強化：暗号資産取引所やブローカー、ディーラーを「銀行秘密法」の対象金融機関に指定し、顧客確認（KYC）やデュー・ディリジェンスの義務付け。
• SEC募集規制の免除：暗号資産関連の資金調達に対する規制緩和。
• DeFiの取り扱い：分散型金融（DeFi）プロトコルの法的位置付けを明確化。
• トークン化資産の規制枠組み：不動産や有価証券などの資産のトークン化を推進するための法的基盤を整備。

特にステーブルコイン報酬を巡る議論は激しく、銀行側は預金流出リスクを懸念する一方で、暗号資産業界は第三者報酬の制限が反競争的であると主張している。

銀行業界と暗号資産業界の対立

銀行業界は、ステーブルコイン報酬が銀行預金の代替となり、預金流出リスクを高めるとして反対。一方で暗号資産業界は、報酬制限がイノベーションを阻害すると主張。暗号資産業界はこれまでに30万通以上の電子メールを議員に送り、ステーブルコイン報酬条項の維持を訴えてきた。

機関投資家の参入を後押しする法整備

Kerbage氏は、CLARITY法が機関投資家にとって特に重要であると強調。同氏は次のように述べた。

「機関投資家は受託者責任を負っており、個人投資家よりもはるかに高い規制上の明確性を求める。CLARITY法は、機関投資家が内部で正当化できるルールブックを提供し、投資委員会の承認を得やすくする」

同法は、機関投資家が大規模な資産配分を行うための前提条件となる。具体的には、以下の要素が整うことで初めて投資が実行される。

• 政策の明確性
• 投資委員会による承認
• 商品ラッパーの整備
• 受託者責任に基づく正当化

Kerbage氏は、機関投資家の資金の大半がETFやインデックス型暗号資産商品を通じて流入すると予想。これにより、報告可能な構造を持つ持続的な需要が生まれると見込む。

暗号資産ETFの動向とCLARITY法の影響

Farside Investorsのデータによると、米国で取引されるイーサリアムETFはこれまでに約120億ドルの純流入を記録。ソラナETFは10億ドルを超える純流入を達成している。これらはビットコインETFの規模には及ばないものの、CLARITY法が成立すれば、初めてこれらの基盤資産の規制ステータスが確立されることになる。

Kerbage氏は、CLARITY法の潜在的な影響を2024年1月にSECがスポットビットコインETFの上場を承認した事例と比較。同承認により、潜在需要がパッケージ化され、委員会承認済みの資金流入が大規模に実現した実績を踏まえ、CLARITY法も同様の効果をもたらすと期待を示す。