Grayscale byter förvarare från Coinbase – signalerar ny era för Bitcoin-ETF:s

Den amerikanska Bitcoin-ETF-marknaden har exploderat sedan starten i januari 2024. Enligt CryptoSlate uppgick de totala tillgångarna under förvaltning till 91,71 miljarder dollar per den 8 april 2024. Denna tillväxt speglar en tydlig efterfrågan från institutionella investerare, men den bakomliggande infrastrukturen börjar nu ifrågasättas.

Den 20 april meddelade Grayscale att man ändrat sin ansökan för Hyperliquid ETF och valt Anchorage Digital Bank som ny förvarare istället för Coinbase. Även om detta kan verka som en mindre justering, signalerar det en potentiell förändring i hur marknaden hanterar kryptotillgångar.

En analys av samtliga amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er visar att 84,1% av de totala tillgångarna (77,1 miljarder dollar) är knutna till Coinbase som förvarare eller huvudförvarare. Om man exkluderar arrangemang med flera förvarare kvarstår ändå att 80,8% av tillgångarna (74,06 miljarder dollar) har Coinbase som förvarare i någon form. Dessa siffror visar att beroendet av Coinbase inte är en sidoanmärkning, utan en central del av marknadens struktur.

Varför blev Coinbase den självklara förvararen?

När spot-Bitcoin-ETF:er godkändes i början av 2024 stod marknaden inför ett avgörande val: vem skulle hantera förvaringen av de digitala tillgångarna? Coinbase stod redan som en etablerad aktör med en stark regulatorisk profil, en gedigen institutionell historia och en infrastruktur som uppfyllde kraven från styrelser, revisorer och tillsynsmyndigheter.

När de största emittenterna valde Coinbase följde resten av marknaden efter. Denna mönstereffekt har förstärkts under de senaste åren. Exempelvis valde Morgan Stanley i mars Coinbase Custody och BNY som förvarare för sitt nylanserade Bitcoin-ETF, Morgan Stanley Bitcoin Trust. Varje ny aktör som ansluter sig till marknaden har därmed valt att bygga vidare på den redan etablerade infrastrukturen.

Coinbase stärks ytterligare av regulatoriskt godkännande

Den 2 april 2024 meddelade Coinbase att man erhållit villkorat godkännande från Office of the Comptroller of the Currency (OCC) att driva Coinbase National Trust Company. Detta beslut stärker ytterligare Coinbases position som den dominerande förvararen inom Bitcoin-ETF-sektorn.

Även om en enskild ändring i en ansökan inte nödvändigtvis innebär en större trend, är det värt att uppmärksamma. När marknaden, som under flera år valt samma förvaringslösning, plötsligt börjar visa variation, kan det vara början på en förändring. Frågan är om andra emittenter kommer att följa Grayscales exempel och diversifiera sina förvaringsarrangemang för att minska beroendet av en enda aktör.